离开富凯大厦三年半之后 肖钢再谈股市反思股灾教训-晋州新闻

                                                2019年09月21日 0:02 来源:晋州新闻 编辑:彩票至尊官网

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                                                资深投行人士王骥跃告诉《华夏时报》记者∵,杠杆有助涨助跌作用﹡,从2015年股市危机∴∟◇,到2018年沪指暴跌⌒〇,从开始杠杆率失控↑,到后面去杠杆又太暴力□↑♂。杠杆率必须设限♀?,但不能一刀切∟,在限度内市场主体自主决定是否放杠杆;在面临风险时π◇﹡,要有序收杠杆♂∴□,不能断流动性♀▽〇。

                                                杠杆下之宏观经济在演讲现场♂∴π,肖钢提到2015年的股市泡沫有客观必然性﹡☆。从历史来看⊿,股市泡沫往往发生在经济转型时期☆。因为在经济转型时期♂⊿┊,实体经济回报比较低♂△,经济增长速度在下降↑□◇,产能过剩⊿△┊,结构不合理∟〇,因此你的回报可能会趋于降低的趋势∵▽π。在这种情况下□□☆,往往也会采取一些宽松的货币政策和财政政策♂,就很容易产生资产的泡沫□,不一定是股票☆,但是股票当时也是很重要的一个大类资产▽△△。

                                                杠杆入市之害回到2015年股市危机∴∟⌒,大家都会说到“杠杆”⌒。肖钢也提道♂,对于这次危机┊,是由于降杠杆造成的流动性危机♀,引发投资者大面积恐慌□⊙。股市30年来⊙〇♂,有7次暴涨暴跌∵,和前6次不同的是↑┊♂,这一次很重要的原因是带有杠杆资金的进入?☆∟。

                                                吕随启认为◇,高杠杆只是作为一个直观感受∴,实际上更应当考虑的是宏观经济的基本面等因素的变化﹡。当年之所以发生股灾π♂♀,其一↑﹡,当时整个宏观经济已经开始步入下行周期?,从2015年开始⌒〇⊿,宏观经济就呈现出强弩之末的苗头♂,基本面对股市的有效支撑开始弱化▽。其二⊿┊,和国家长期以来股市的定位有关系⊿┊。当年股票市场从开始建立时┊﹡▽,就一直存在重融资轻投资的定位↑♀。比如当时的主板市场是为了解决国企融资脱困♂□,中小板是为了解决中小企业融资困境⊙,创业板是为了向高成长性、高技术含量的高科技企业提供融资∵。

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                                                值得一提的是◇▽,肖钢在演讲中承认∴〇π,“要纠正监管上的父爱主义□,这是一个重要的经验教训﹡⌒♀。”他提道↑π,要深刻理解股市价格的信号♂☆↑,不以涨跌论英雄﹡◇﹡,管好政府和监管有形之手♂,做监管应该做的事情∵﹡。

                                                如今三年半之后∵?,远离“火山口”□?⌒,回顾当初的经验教训┊?,肖钢提出〇▽⌒,推进监管转型要实现“六个转变”♂┊π。其一□↑,监管取向从注重融资∟,向注重投融资和风险管理功能均衡、保护中小投资者转变;其二♂□⌒,监管重心从偏重市场规模发展⊙☆,向强化监管执法、规则、结构和质量并重转变;其三◇☆◇,监管方法从事前审批◇,向加强事中事后、实施全程监管转变;其四⌒,监管模式从碎片化、分割式监管☆,向共享式、功能型监管转变;其五⊙⌒,监管手段从单一性、强制性、封闭性π☆,向多样性、协商性、开放性转变;其六♂,监管运行从透明度不够、稳定性不强┊π﹡,向公正、透明、严谨、高效转变∟。

                                                股灾之后又熔断♂∵,熔断之后再股灾♀?。2016年1月1日起﹡,熔断机制实施↑♂。针对熔断♂,肖钢坦言?,熔断出台时机和制度设计需要反思┊,它不是造成2016年初大跌的主要原因┊?,但起到了助跌作用﹡。

                                                王骥跃提出从“松绑、激励、监督、监管”四点来提高上市公司质量↑﹡。从监管的角度┊┊,在根子上要从权力意识回归监管本质♂,要从奖励、防贼式审核♂⌒,转往保障权利与防止滥用权利♂┊。当前对上市公司再融资、并购重组以及日常信披的监管﹡♂∴,更多是奖励式、防贼式、权力式监管或审核:允许再融资并购重组是对好公司的奖励;审核上严防死守就觉得上市公司都是坏人⌒π♀,都是来骗钱的□,要上市公司自己证明自己不是坏人;行政许可本身就是一种权力♂,才会“被围猎”┊◇。

                                                他将2014年7月份开始的牛市行情分为三个阶段π⌒。第一阶段◇,从2014年7月1日开始↑π⊿,到2014年11月?┊♂,有多重因素造成;第二阶段☆,从2014年11月开始加速上涨♂▽,各类杠杆资金快速入场;第三阶段则是非理性上涨⌒∵,数据显示┊∟∵,三个月内┊□┊,上证指数涨了54%⊙,创业板上涨93%☆♂π,形成“疯牛”∵◇。肖钢认为☆┊┊,宽松的货币政策和充裕的流动性┊∴,很容易造成资产价格的泡沫△┊。

                                                某协会会长告诉《华夏时报》记者?▽∟,演讲的前半部分大家都有过思考⌒,但后半部分讲怎么去做∴,是非常尽力的∟┊,这是国家解决资本市场问题∟□⊙,走向国际化的一个思考∵。

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                                                他指出∟,从定位来看⌒,市场始终把融资功能放在第一位♂,投资功能被弱化☆﹡。融资方代表的是资金需求⌒?∴,投资者代表的是资金供给☆┊。正常的市场是一个供求双方利益能够平衡的市场〇♀┊,如果市场从定位开始就是供求双方不平衡的话?♂⊿,不是买方市场♂,就是卖方市场π⌒。从市场定位来讲♀,首先是向资金的需求方♀,也就是向融资方倾斜◇。

                                                离开富凯大厦三年半之后 肖钢再谈股市反思股灾教训本报记者 陈锋见习记者 梁银妍 北京报道2019年9月18日↑∵⌒,全国政协委员、中国证监会原主席肖钢在蓟门法治金融论坛上π,重提2015年股市危机♀♀⌒。

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                                                北京大学经济学院金融系教授吕随启告诉《华夏时报》记者☆,当时融资融券推出来⌒♂,为股市提供了更多现金流□∴↑。它虽然助推了一轮大牛市﹡♂,但确实也助长了过度投机∵π△,导致股市暴涨暴跌□∴◇。涨的时候﹡,由于融资加杠杆◇△┊,涨得很快;但市场掉头时⌒♀,融资爆仓□,收缩效应也更加明显∟。大家这样的感受比较刻骨铭心□♀♂,就把主要原因归结为加的杠杆过高⊙π。

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                                                吕随启认为?π△,无论哪种上市制度♂♂,归根结底都要改善市场制度问题∟↑,提高上市公司质量♀♂↑,健全市场交易环境⊿,能够维护中小投资者利益♂△。

                                                2019年9月10日♂,证监会提出“深改12条”〇☆♀,第二条即为“大力推动上市公司提高质量”♂∴,成为仅次于完善市场基础的最要紧的事情∵□。

                                                肖钢于2013年3月出任中国证监会党委书记、主席一职∴,2016年2月卸任♂π。在其任职期间△↑,沪指从2015年6月12日创下5178点的最高点之后↑,一路下跌至8月26日的2850点⌒,两个多月内跌幅达45%♀?。大跌导火索是?,到了4000点以上时♀↑◇,监管层清查场外配资┊,市场反应迅速☆∴⊿,股票大幅下跌△◇。

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                                                讲到酣处┊,肖钢甩下西服外套〇〇,但注意力依然集中⊙,毕竟他要在100分钟内⊙⊿,用大约70页PPT向公众阐述清楚∴,终结“牛市情结”☆,从2015年股市危机中究竟能学到什么♂〇。

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                                                肖钢进一步指出↑⌒┊,杠杆资金没有这项功能♀⊿⊿。只有加速功能∴△♂,产生类似多米诺骨牌效应☆,因为平仓权不在投资人手中??,到了平仓线就必须平仓□?,形成踩踏⊙,稳定被完全破坏?﹡□。

                                                他指出♀,监管需要做的π♂♂,更多应当是对违规者的惩罚♂△。“两康”的60万罚款⊙,与其说是证监会的无奈⊿∵,不如说现有法规已严重不合时宜⊿♂♂。加大相关责任人的违法成本♀↑⊿,必须以疼、怕、不敢再犯为惩罚标准♂〇。

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                                                在这种定位下⊙▽,“一些企业为了上市△▽∴,过度包装♀〇π,财务造假非常严重∴〇,影响了上市公司的平均质量∴┊。估值被严重高估后⊙﹡π,再加上融资融券加杠杆﹡▽∴,股票更是大幅上涨∴⌒□,达到一定程度后∴,大家就比谁跑得快?△,股市不就暴跌了吗♂﹡∟?”吕随启说⊿,“所谓的加杠杆▽☆﹡,只是一个助推机制▽⊙⊙,没有加杠杆这个事♀?↑,这个股灾可能不会那么严重☆△,但迟早也会发生π。”

                                                “2014年、2015年是全民借钱炒股△∵,通过各种渠道加杠杆□⊿,”肖钢说⊿﹡,“所以下跌的时候□☆,如果不是杠杆资金↑,而是自己的资金♂☆,那本身会有一个内在的止跌机制⊿⊿⊿。”比如股民在买股票时∵↑,如果股票价格跌到要亏损∵□,一般不愿意割肉♂┊π,价格越低◇,越不会卖〇┊,更不会一起去平仓和斩仓♂⊙〇,这是一种很理性的反应⌒,是股市内在的一个稳定机制▽〇。

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